内蒙古鄂尔多斯市鄂托克旗发生3.4级地震

他们把这种办法称为货币政策。

是每一组具体的约束条件下的调整，改变了经济全局的走向。然而，形形色色的宏观调控，要么冠以货币政策之名，要么冠以财政政策之名，往往都忽视了上述因果关系，都试图以掩盖事实真相、歪曲价格信号机制、拖延结构调整步伐等方式，来用未来更大的损失，换取眼前的短暂收益。

而与此同时，需求波动一旦被确认为永久的改变，为了满足需求量的小幅度变化，人们就不得不对生产投资作出大幅度的调整。实际上，这是在用超发的货币来误导那些正在与不确定性作斗争、正在寻觅适合自己的工作的人们。实际上，这是用政府大手大脚的开支，排挤和代替私人精打细算的开支。这个规律有时称为投资乘数原理。这是说，为了应付不确定性，人们必须付出代价，包括库存、闲置、等待和寻觅。

而如果是从边陲出发上京考试，那恐怕得预留一年半载，为沿途发生各种聊斋志异式插曲预留时间。进入专题： 宏观调控 。现在，我们已经处于这个进程之中。

中国企业的盈利能力高度集中在部分受到保护或者占有独享资源的大型企业之中，大部分中小企业的盈利能力十分脆弱。而他们唯一可以做的就是抢购一切可以抢购的东西。其三，金融监管部门出于对1990年代金融坏账再现的高度警惕，在最近两年督促中国银行业及时补充了大量资本。这也是为什么天天喊转型但却收效甚微的关键原因。

让人匪夷所思的是，无论 以任何标准来看，中国的货币政策都是相当宽松的。从2007年货币政策的紧缩开始，其间经过全球金融危机，中国的经济政策几经摇摆，方向变化之频繁，幅度变化之激进，已经远远超过过往任何时期。

中小企业如此，那些受到保护的企业也大抵如此。中国大量企业的盈利模式 是以经济的快速扩张为条件，并建立在不断融资的基础上的，一旦这个条件不再，其盈利能力模式就会瞬间崩溃。中国企业这种现金流困境，完全是企业基于过去的经验盲目扩张造成的。不幸的是，中国实体经济与全球市场体系的融合却是异常紧密的。

然而，一面是经济增速 的下降，另一面是不断攀升的各种成本、通货膨胀及资金成本（利率），这种中长期条件，对中国许多企业盈利能力所构成的打击将是摧毁性的。对此，一位在东莞灯饰企业工作的普通网友简单而精辟地论述到：中小企业缺的不是钱，缺的是利润。在这个时候放松货币，不唯中小企业根本拿不到贷款（要么拿到极高价的贷款），反而会推动通货膨胀，最终让那些健康的中小企业也陷 入灾难。一位从事商业地产的年轻商人告诉笔者，他亲眼目睹一些商业地产商为了卖出商铺，承诺给购买者10%的年租金回报。

进入专题： 实体经济 。长久的繁荣更是特别容易推动普遍的幼稚预测：明天还会像今天一样繁荣。

高增长时代落幕之后在过去几年货币政策超宽松时期，大量企业拿着钱去炒股票、炒房子，炒一切可以炒的东西，并不是他们愿意这样做，而是他们的主业已经完全丧失了盈利能力。据对1105家非金融类中国上市公司的统计，2010年被统计公司的存货显示出异常增加的趋势，其存货净增量4157亿，为2008年的2.5倍。

这些企业显然是受到了2009 年之后虚假繁荣的迷惑，2009年之后中国经济迅速反弹，使得许多投资者和企业家真的认为，中国的高速增长可以脱离地球引力，永不落幕。然而，过去盲目扩张却不断受到奖励的时代已经过去。高速增长已经弃我们而去。因时而变，虽是无奈之举，却也将 中国经济管理者痛苦挣扎的现状刻画得淋漓精致。次贷危机剧痛在前，大部分中国问题的观察者，也将中国危机的关注点聚焦在金融环节以及房地产问题上。这当然不是什么好消息。

不过，这种高负债因而对利率变动十分敏感的公司，远远不止房地产行业。特别应当提醒的是，对于这些企业来说，这不是短期的流动性危机，而是由于盈利能力被摧毁而导致的债务危机。

以为这一次还能够像过去一样，恐怕过于单纯。而2010年仍然被公认为是中国房地产业的丰收年。

而在那些几乎完全缺乏财务约束的各种政府投资中，这种情况则更为普遍。可以大致描述一下这个链条的基本线索 ：全球实体危机—次贷危机—加深的全球实体危机—中国的实体经济危机—中国的金融及其他危机。

作为中国过去30年高速经济增长的本质特征，中国众多企业对低成本模式具有高度的路径依赖。结果，不仅以前的调控成果全面丧失，房价反而在其后的一年中翻倍。就我们所观察到的迹象，中国实体经济层面已经显示出与2008年极为类似的征兆。事实上，目前情况已经置中国经济管理者于生死抉择的两难之中。

短期的流动性危机，可以通过中央银行释放流动性而获得舒缓，因为在 未来这些企业还可能盈利，因此债务可以得到偿还。而到今天，我们看到的却是，危机的绳索已经捆得越来越紧。

货币扩张所带来的通胀绝对不会有利于那些有盈利能力的中小企业，而只会有利于那些吃利率饭的特殊垄断公司及其内部人，只会助长全社会普遍加入高风险投机的浪潮。这对于那些在泡沫时期大量借款的机构和个人，将是致命的。

事实上，商铺根本无法产生这么高的回报，但老板自有妙法，他将卖 房子得到的现金去放高利贷，然后返还给购房人。在这种情况下，利率上调几个点，就可能引发房地产开发商普遍的流动性和债务 危机。

目前这种形势，对于一直顺风顺水的 中国决策者而言，的确是30年未见之困局。然而，这不是唯一的风险，在盈利能力不断下滑的同 时，中国大量企业同样面临重大的短期流动性风险。在过往30年的高速经济增长之中，实体经济的调整压力已经积累太长时间，其修复过程也可能相当漫长。不具有夺人眼球的震撼力，但却可能比金融危机更加致命。

于是，在繁荣时期大量借贷，杠杆化操作，以推动 利润的最大化，就是诸多企业和个人流行的盈利模式。我们看到那些房地产投机者正在为不断高企的利率和还款额而眉头紧锁，看到那些往昔盲目扩张的企业高喊资金异常紧张。

对比那些捧着神秘的货币学问混饭吃、赚眼球的荒谬专家们，这位企业的普通工作人员实在是睿智得多。这方面，有一 个现成的例子可供参照。

在《2010年中国交通运输业发展报告》中，中 国民生银行测算：中国铁道部资产负债率将超过70%，每年利息支出将超过1000亿元。然而，即便维持货币政策现状，实体经济将会延续目前一路下滑的趋势，用不了多久，我们 就会处处听闻资金链断裂的声音，而中国的资产泡沫破灭也就近在咫尺了。